开头：星河农居品及生息品

　　星河期货  航运磋商员  贾瑞林

　　期货从业证号：F3084078   投资磋议证号：Z0018656

　　（陈宜扬对此文告亦有孝顺）

　　第一部分 引子摘录

　　运价方面，受节前货量不足预期和船司为节后揽货策略而接踵调降现货运价的影响，SCFI欧线运价邻接3周下落，截止1/17日，SCFI欧线报2279好意思金/TEU，较2024年下面降23%。当今现货运价核心也曾从1月初的4500-4800好意思金/FEU近邻来到了2800-3500好意思金/FEU近邻。从后续的运价走势来看，节后集运市集处于货量淡季，现货运价至2月底前举座预测仍看护下落，运价核心或将进一步下探。

　　供需方面，需求端，节前出货潮不足预期，何况由于春节假期的影响，船司揽货压力较大，温煦节后复工复产的节律和拐点。供给端，新定约2月运行认真运营，证据1/20日最新船期，上海至北欧航路1/2/3月度周均运力23.77/22.96/29.52万TEU，其中2月上旬船司空班计较较多，下半月运力收复，何况跟着新定约开启，需温煦船队排期和联络情况。静态运力方面，当今集运市集举座保握宽松的情状，跟着新船的不休下水，2025年各人集装箱船队将接续增长5%，举座托付压力仍大，后续需追踪船队更新和拆船的节律。

　　单边：轰动。节后现货预测仍处下落通谈，盘面提前打入贴水，需温煦现货下落速度，取决于后续船司空班力度；远月合约媾和复航心思短期虽有所开荒，但预测后续复航预期反复博弈配景下仍会接续压制远月。

　　套利：8-10正套择机逢高止盈，底部区间从新入场，滚动操作。

　　风险教导：中东地缘所在进展、关税计策的省略情味，新航路廉价揽货风险

　　第二部分 行情复盘

　　一、现货运价筑顶回落带动近月下落，远月盘面接续博弈复航预期

　　1月现货运价筑顶回落，节前出货潮推崇不足预期，在货量减少的配景下，船司1月上半月宣涨落地情况不足预期，现货运价出现大幅下落，带动EC近月盘面不休跌破新低。跟着巴以媾和左券进展积极，市集红海复航预期大幅加强，EC2510和EC2512月中跌破1000点，但随后由于川普对媾和左券信心不足，复航预期反复博弈的配景下，EC盘面不休开荒。

　　具体来看，1月主流船司接踵调降现货报价，12/30日MSK放出WK3大柜报价4200好意思元/FEU，后续降至3800，1/2日放出WK4报价3800，后续降至3200，WK5报价3200并未出现调降，WK6伊始报价3200后续降至3000好意思金，不错看到1月初现货调放慢率较快，带动EC近月盘面不休跌破新低，尔后续船司调降现货速度放缓，近月盘面看护低位轰动。远月合约则受到巴以媾和左券进展积极的影响，月中出现大幅下挫，但因媾和左券仍旧弯曲，红海复航预期有所放松，EC盘面进而出现反弹。

　　第三部分 基本面情况

　　一、节前现货运价筑顶回落步入下落通谈，温煦后续船司停航空班的力度

　　运价方面，现货运价筑顶回落，船司不休调降1月现货报价。举座来看，1月现货运价一直处于下落通谈中，主流船司接踵调降现货运价，其中MSK因为FAK敞口变大，揽货诉求增多，月内曾屡次出现二次调降现货运价，YML调降行动也较为激进，紧跟MSK调价行动。当今1月初现货运价核心从4500-4800好意思金/FEU近邻，畅达的降至2月上半月的2800-3500好意思金/FEU驾驭。节后跟着运力的不休增多，货量仍处于发运淡季，现货运价核心预测进一步下行。

　　具体来看，1月上海出口集装箱运价指数SCFI均值2308.89点（截止1月17日当周），环比12月均值下降2.7%，而同比24年1月上升8.38%。截止1月17日当周，SCFI集装箱运价详细指数报2130.8点，环比-6.98%，同比+12.35%，其中上海-好意思西集装箱运价4232好意思金/FEU，环比-9.61%，同比+52.5%；上海-欧洲集装箱运价2279好意思金/TEU，环比-6.6%，邻接3周下落。从后续运价走势来看，当今现货仍处于下落通谈中，而节后集运市集处于传统货量淡季，现货运价仍处在渐渐探底经由，短期需温煦2月运价下落的速度以及船司停航空班的行动。

　　从运力部署来看，各人1月集装箱运力部署较略有增多。三大主要航路运力部署均较上月出现高涨，其中1月欧洲周均平均部署48.34万TEU，环比上月+1.7%。

　　从盈利智力来看，1月集装箱盈利保握高涨趋势，当今集运房钱和船价同比均大幅增多。1月集装箱日均盈利42875好意思金/天，环比12月增多1.55%，从房钱水平来看，短长久房钱保握上升态势且看护高位。截止2025年1/17日当周，6800TEU集装箱3年房钱为48500好意思金/天，同比+102.1%；6800TEU集装箱船6-12个月房钱为71500好意思金/天，同比+146.6%。

　　二、12月新船托付量同比环比+41%，中长久仍濒临托付压力

　　供应方面，12月集装箱新船托付20.94万TEU，环比+41%，同比-24.5%。再行增订单量来看，2024年12月集装箱新增订单量14艘，25.6万TEU，环比-61.9%，同比+3775.2%，主因客岁同时基数较小所致。从当今集装箱订单结构来看，1.2万TEU以上的船舶托付占比最大，预测从2026年起，将再次迎来船舶的托付岑岭。此外，截止2025年1月，各人集装箱船运力3084.7万TEU，同比+10.1%，其中1.2万+TEU集装箱船舶运力揣测1163.29万TEU，同比+16.7%，1.7万TEU以上的集装箱船运力揣测458.7万TEU，同比+6.7%；8000TEU以上的集装箱船运力揣测1792万TEU，同比+11.4%。证据集装箱船舶托付排期预测（若不酌量拆解），2025年1月运行，1-2月近有22.67万TEU的8000+TEU的集装箱船舶待托付（其中1.2万TEU以上的船型托付约在21.06万TEU）。

　　从闲置运力情况来看，1月春节前货量仍处高位，闲置运力环比略有下降，空班情况较少。截止2025年1月21日，各人集装箱闲置运力揣测64万TEU，较上月同时-14.8%，较客岁同时+18%。前期因绕航导致的供应缺口也曾通过新船的不推辞付也曾船司从其他航路调配等道路基本补足。

　　1月份巴以媾和左券签署参预第一阶段扩充期，HPL、马士基等船司示意暂不复航红海。证据船视宝数据，截止2025年1月23日，欧地航路的集装箱绕航数目揣测261艘，占比向上70%，举座来看仍处于分解情状。当地时辰2025年1月15日，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵牾指引（哈马斯）就加沙媾和完毕左券。该左券将于1月19日奏效，哈马斯将开释33名被扣押东谈主员，以疏通以色列开释巴勒斯坦被扣押东谈主员。这是自2023年11月哈马斯与以色列完毕片晌媾和左券后，两边再度完毕新的媾和左券。但媾和左券分为三阶段，媾和左券签署后，HPL、马士基等船司仍推崇当今不运筹帷幄复航红海。也门胡塞武装20日示意，在加沙媾和左券扩充完成前，将在红海和阿拉伯海等海域接续浩大与以色列有相关的船只。预测在证明长久媾和及胡塞武装罢手打击通盘商船前，主流船司对复航红海将接续握严慎作风，温煦后续复航节律。

　　各人口岸情况举座分解，欧洲航路准班率有所下降。Clarksons塞港指数披露，截止2025/1/21日，Clarksons各人集装箱船塞港指数报31.8%，略高于2024年12月。从恭候时辰上来看，截止2025/1/20日，各人集装箱船（8000TEU+，7dma）的平均恭候时辰4.66个小时，相较12月底减少1.23个小时，部分欧洲口岸拥挤拉低准班率。

　　三、 关税刺激和歇工担忧导致好意思国抢运，12月出口推崇超于预期

　　关税刺激和歇工担忧导致好意思国抢运，12月出口看护高增长。证据海关总署统计，好意思元计价下，2024年12月我国出口总和同比增长10.7%，出口推崇超出预期，主因口岸歇工和关税加征激动了商家的出货潮，以及本年的春节提前带动了货商备货的节律。分国度来看，我国对好意思国出口快速上行，同比增速高达15.6%，前值8%，对欧洲出口增速为8.8%，前值7.2%，基本握稳，对东盟出口增速小幅上行至18.9%，前值14.9%，也曾邻接三个月看护两位数高速增长。

　　分居品来看，2024年12月中国出口居品中，部分原材料、制造业输送开荒和做事密集型产业出口增速出现回升，但集成电路、手机、船舶等居品对中国出口的拉动放松，分辨较前11个月回落0.05、0.05和0.04个百分点。

　　同一好意思国对华征收的关税品类来看，当今关税加征主要在网络在原材料、中间品、开荒等品类，举例电动汽车、太阳能电板、钢铁等加征25-100%的关税，而抵挥霍品的特等关税加征的鸿沟和复苏较小，若后续特朗普声称的10%的全面关税落地，我国对好意思出口的居品关税涨幅将更为权贵。此外，川普秘书对墨西哥加征关税，将会对影响后续交易流的走势以及对我国部分行业产生冲击，举例钢铁、铝成品等行业。

　　中长久看，交易摩擦的加重可能弱化欧洲的发展远景，对远期发运变成一定利空，需要沉静的是中国供应链相比完善具有相对上风的情况下，交易摩擦加重之后各人产业转机的趋势预测延续，老本品在出口结构中的占比预测普及，各人交易航路结构也濒临重塑。

　　欧洲12月制造业PMI仍处于盛衰线以下，经济复苏仍旧乏力。从PMI数据来看，欧洲制造业握续低迷，服务业重回延迟区间，截止2024年12月，制造业PMI终值45.1，前值45.2；服务业12月晦值51.6，前值49.5。

　　分国别看，欧洲发达经济体制造业和服务业走势分化。12月德国服务业PMI终值51.2，但制造业仅为42.5，主因客户需求疲软，国外市集需求颓靡等；而法国12月服务业的收缩进度略有放缓，12月PMI终值49.3，前值46.9，但制造业PMI仍在失速下落至41.9，达到全年最低点，前值43.1。

　　从集装箱的发运量来看，2024年11月亚洲-欧洲集装箱发运量同比+13.3%，增速环比10月下降5.2pct；11月亚洲-北好意思集装箱发运量同比+10.7%，增速环比10月减少3.41pct；11月各人集装箱发运量同比+5.29%，增速环比10月增多0.04pct。

　　四、节后现货运价仍处于下落通谈，温煦后续船司停航空班行动

　　需求端，春节前货量骄气位回落，集运市集缓慢步入货量淡季，供给端，2月份新航路行将开启首航，2月下半月至3月运力部署较多，本期（1.20）上海-北欧航路1月度周均运力23.77万TEU，2025年2月新航路开启，2/3月月度周均运力为22.96/29.52万TEU。

　　节后现货运价预测仍处下落通谈，复航预期反复博弈的配景下，预测短期盘面举座看护轰动，短期需温煦2月运价下落的速度和船司停航空班的动态。地缘端，媾和左券达进展积极，但仍需温煦媾和左券三阶段的后续进展情况及船司复航节律。

　　单边：轰动。节后现货预测仍处下落通谈，盘面提前打入贴水，需温煦现货下落速度，取决于后续船司空班力度；远月合约媾和复航心思短期虽有所开荒，但预测后续复航预期反复博弈配景下仍会接续压制远月。

　　套利：8-10正套择机逢高止盈，底部区间从新入场，滚动操作。

　　（以上不雅点仅供参考，不作念为入市依据）。

包袱裁剪：赵念念远